顶级机构推荐十大金股

　十大金股

　　万科A

　　中信证券

　　招商银行

　　工商银行

　　中国石油

　　交通银行

　　兴业银行

　　中国平安

　　建设银行

　　西水股份

　　说明

　　："金股"是对与会嘉宾每人所推荐的三只股票进行统计而成的，上述名单按得票数排列。



可以想见，排名居前的个股虽然表示看好者众多，但往往是白马、大盘权重股。而排名靠后，甚至只有一票的，应该相信推荐者自有独特的理由，读者不妨多加留意。

　　仅仅依赖于钱多是涨不久的

　　⊙科杰私募基金总经理 李科杰

　　大家都说今年私募基金输给了公募基金，我承认我也输给了公募基金。为什么私募会输给公募，像私募来说，应该是赚得多我拿得多，反而公募基金赚得多，基金经理拿得不多。但是现在赚得多的私募基金赢的不多，所以大家都觉得私募基金水平好臭啊。作为股市来说，仅仅从股票赚钱角度来说，私募基金真的是太臭了，但是我希望大家考虑另外一个问题，股票还有另外一种可能就是亏钱。从这个角度考虑的话，一旦我亏钱的话，我可能就去喝西北风了，但我们可爱的公募基金就算亏了也有提成。所以我觉得虽然我们私募基金今天输给了公募基金，我真的要为我们私募基金的同行说一句话，我为大家高兴，因为他们知道他们的位置。

　　还有另外一个概念，就是大家都在讲巴菲特的价值投资。但是我觉得很多人在标榜价值投资的时候，一方面巴菲特在卖中国石油，另一方面我们还在买，还在持有，我就不知道怎么理解了。有人说巴菲特过早抛出中石油也不过如此，但我认为你应该好好地想一想，巴非特是在什么时候买，在什么时候卖的。如果1块钱的价格，8毛钱去买入的话，我觉得这个是对的。如果是1块钱的东西，到了2块钱我认为就应该要卖掉。这个要跟巴菲特学习，这个不是说说的，而是要实际行动的。什么时候巴菲特买这个股，什么时候巴菲特卖这个股，我想这才是真正的价值投资。

　　还有另外一个观点认为，资金多，所以股票还要涨。我不否认资金多要涨，但是我觉得仅仅依赖于钱多，股票涨得时间不会太久。如果对2001年行情有印象，我觉得还是要小心一点。

　　在"二八"现象中迎接指数化投资时代

　　⊙上海证券研发中心 屠骏

　　"5·30"以来，大量个股由于估值压力沦为"沉船"，在"二八"现象日渐深入过程中，每个交易日个股跌多涨少已经成为常态，但大盘上升趋势却是意犹未尽。由此，操作难度加大令投资者倍感困惑，市场纷纷寻找应对之策。我认为，指数化投资理念将提前来到我们这个仍处于新兴加转轨的市场中。

　　指数化投资就是参照某种指数的权重，投资于多种股票(或债券、期货)以分散风险，且具有低交易成本、投资绩效高等显著优势。而主动型配置策略是通过积极的"选股"或"选时"以战胜市场。但是，实践表明，当市场出现完全有效或整体高估两种趋势时，任何专业投资者的边际市场价值也会急剧下降。主动型配置策略正在受到挑战。"5·30"以来，市场会逐渐发现，主动型配置策略要跑赢大盘指数已经显得日益困难。在"二八"现象与股指期货即将推出过程中，笔者相信不久以后，"能够跟随指数波动步伐"将成为投资者最为现实的选择。

　　至于指数化投资的目标选择，我认为：首先，大权重行业龙头在模拟指数的优化组合中，由于更为显著的"权重溢价"而可能蕴含超额收益，典型的如中石油、工商银行等大权重行业龙头。

　　其次，笔者预计，股指期货上市将推动现货市场指数化产品迅猛发展，其中交易所交易基金(ETF)将成为指数化投资的重要工具。

　　最后，股指期货作为一种对指数化投资风险与收益特征放大的金融衍生品，也是指数化投资的重要工具。

　　超过20%的跌幅可能不大会出现

　　⊙东北证券策略分析师 郭峰

　　通过数量模型分析，确实可以得出目前估值水平偏高的结论，为什么会出现高估值状态呢？关键是利率问题。现在的利率水平跟我们物价指数的关系，应该说还没有摆脱负利率状态。正常的话，今年物价水平估计会达到4.5左右，即使四季度再有一到两次加息的话，仍是负利率局面，因此，高估值状态还会维持下去。目前我们更关心物价走势，其实上周的调整和CPI还是有一点的关系，因为CPI有所回落，可能大家觉得负利率状态会不会缩小或者改变，如此很多投资人的预期就会发生改变。

　　至于市场判断，前三波行情涨幅几乎都达到90%以上，而我们这轮行情如果从"5·30"调整低点到6124点高点算，基本上也是在80%，这个涨幅还是有一定的规律。我们关心的是明年到底还有多少涨幅。随着点位不断走高，估值水平不断上行，未来涨幅不会像前两年每年70%-80%的那样上涨，我想有50%-60%的涨幅是可以接受的。一方面指数有一个不断走高迹象，另外一方面我们也看到未来一段时间市场确实存在一些不确定因素，如上市公司业绩增速不可能每年都维持百分之七八十这样的增长，业绩增速可能会有一个逐步的回落。我觉得市场应该会观察三季报的业绩变化，如果是在合理预期之内，那么市场可能会寻找一个有力的突破点。

　　我们回顾一下前三个月的调整，基本上是在10%、20%左右，未来如果也面临调整的话，我估计10%-20%是可以接受的，超过20%的跌幅可能不大会出现。所以，如果回到了5000点或者是5300点，可能是一个建仓机会。

　　明年春节之前钱比赚钱更重要

　　⊙航天证券 王凌霄

　　10月8日的跳高缺口，是一个周缺口和日缺口同时存在的一个缺口，对这个缺口的回补不少人士认为对市场是比较好的现象，缺口补了后将继续涨。但是从技术角度来讲，这个缺口被补可能是市场转势的强烈信号。我们认为后市这个调整，就整个牛市来讲的话是属于第二大浪，调整可能是比较厉害，时间也会比较长，有可能整个2008年将是一个调整年。当然不排除奥运会前有一波上涨，但是我们认为那个上涨也是下跌之后的一个反弹行情。

　　现在相当一部分投资者已经形成了一种理念，就是"不要紧，股票市场这么好，就算跌也跌不到哪里去"我觉得这句话是非常危险的。还有一个现象，就是很多人一直非常抱怨，赚了指数，但是没有赚钱啊。实际上他们也赚钱了，可能赚得很少，赚了2%或者是3%。这轮牛市以来有很多股票涨得凶，但今年上半年的行情是中国股市开张到现在绝无仅有的行情，这是小概率事件，因此，你在操作的时候，判断未来走势以及设定期望值的时候，不能以今年上半年的标准来衡量。我听到很多人说，上半年多好，人家赚了四五倍了，我要求不高，下半年赚个30%或者50%就可以了。其实30%、50%已经是很难得了，要知道国际大师年回报率如果有20%已经是非常杰出的了，你要求30%、50%已经是够高的了。

　　整体来讲，整个市场的大跌行情肯定还没有走完，我预期可能会在2009年发动第三波大行情，然后直接走到世博会结束。我的一个原则就是顺势顺时而为。在接下来的几个月，至少在春节之前，请记住"钱比赚钱更重要"。

　　股市走牛还有制度化推动因素

　　⊙国都证券研发中心 张翔

　　很多投资者认为目前股指高了，但是你设身处地地想一下，对于我们这么多的储蓄资金，他们在银行里面，他们切身感受到不断地贬值，对于他们来说是确定性的贬值。而投入股市有50%的概率是上升的，是保值的，这也就为股市提供了源源不断的资金来源。而股市走牛还有制度化推动因素，如央企市值考核和企业股权激励，目前我们看到很多央企市值考核和很多企业的股权激励还没有实施，未来实施之后会给相关公司带来超利息增长。目前，从央企来看它的市值考核将由国资委来推动，而国资委不是短期的利益追求者，他们都是希望在任期内把市值做大，把国有资产做大，国资委希望国有资产不断地膨胀。对于我们投资者来讲，也是希望企业能做大，业绩做强。这就产生了一种合力，肯定是向上的，由此股市看到8000点、10000点都是有可能的。

　　我并不赞成奥运会之前股市上1万点的观点，如果上了1万点，那估值体系就将洗心革面。但是我们认为像我国台湾当年在通货膨胀疯涨之后然后暴跌的情况也不大会出现的。

　　要像爱护眼睛珍惜生命一样对待流动性

　　⊙华林证券研究中心副主任 刘勘

　　中国股市泡沫在膨胀已没有异议，但是我国股市出现泡沫并非是独特现象，这是在美元泛滥、日元多年零利率或超低利率、充当国际货币"供款机"，导致全球流动性过剩背景下，发达国家和地区过剩资本向发展中国家和地区流动的必然现象。目前全球正在进行"财富大转移"，尤其部分资金由美元区流向石油国家和金砖四国(中国、俄罗斯、巴西、印度)的流量最大。近两年中国股市上涨5倍，印度上涨5倍，巴西上涨7倍，俄罗斯上涨11倍，可见新兴市场的资产和股市形成泡沫化趋势有着共性。

　　目前说泡沫泛滥还为时过早

　　⊙光大证券研究所 穆启国

　　有人说现在估值太高了，那么估值增长是不是远远超过了实体经济增长呢？如果我们把股票看成两块，第一块是股权，第二块是因为市场交易造成的价值。对于股权融资方式，一般企业就是两种，一种是债券类资产的融资，第二种就是股权类资产的融资。债券类资产的融资可以让资金变成资本，从这个观点来看，股权和债权融资是有相对一致性的，就是把外部资金转化成实体经济的资本，并作为生产要素。我们看到股权融资的另外一条路，如果通过债权融资不具有放大效应，但是通过股权融资则具有放大效应。从动态来看，我们知道股票价格是未来收益的体现，我们把未来收益折算出来一个值，这个值如果通过融资，包括新的投资，包括增发老股票的融资，直接投入到实体经济里面去，就会产生另外一个效应。既然这部分钱已经到了公司里面，就要参与财富创造，财富创造就是说我用未来收益又创造了未来收益，就是说自己创造自己，每一个阶段在创造下一个阶段的收益。我们看股票市场融资，我们有EPS未分配率，资金并没有流出实体经济，我不分配，还保持在实体经济里面。一部分资金进入实体经济以后会创造相应更高的财富，也就是一个循环，把未来的收入折算成一种资金，通过融资方式进入实体经济，转化成资本，资本是作为最基础的生产要素，又创造了未来的收益。

　　如果从这个角度再返回来看泡沫，我们认为这个泡沫既然对于股票的观察一方面是二级市场的表现，第二个就是看实体经济。现在实体经济依旧保持增长态势，那么，至少目前说泡沫泛滥是为时过早的。我们的实体经济这边仍然需要大量资金，也就是说实体经济还在收益的时候，就能不断的把资金引入到实体经济里去，这个时候还不能叫做泡沫。而真正的泡沫是说，股票市场在高估值的时候，收益反而下降了，我们是这么认为。(中国资本市场第23届季度(2007秋)高级研讨会发言精选)


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