造纸行业 2007年投资策略报告

　 .. 中国将成为纸品净出口国 预计06-08 年中国纸与纸板产量分别为6589 万吨，7305 万吨和8120 万吨，年增长率分别为17.67%，10.87%和11.15%，均高于同期消费增长率。04、05 年新增产能在06 年的集中释放将使中国成为纸品净出口国。07 和08 年需求缺口将不断扩大。
　　 .. 造纸产业发展政策将出台—规模与环保 规模和环保将成为造纸产业发展的重要指标。造纸产业现在处于整合阶段，国家产业政策鼓励大型企业的进一步扩容，整合完成后大宗纸种将成为价格联盟式的垄断行业。“林纸一体”仍是中国造纸产业发展的中轴，符合“规模与环保”的产业政策。
　　 .. 林纸一体投资价值分析 中国造纸业纸浆结构需要提升，但全球木材资源紧缺，进口木浆价格居高不下，林纸一体化成为中国造纸业长期发展的必需条件。鉴于木材资源的稀缺所带来的林纸基地巨大的价值和国际上“林纸一体化”上市公司高于同业的估值水平这一事实，国内的林纸公司的投资价值应当获得大幅提升。
　　 .. 大宗纸种价格及供求关系趋势 对新闻纸、文化类纸和包装纸等大宗纸种在统计06-08 年产能释放的基础上做了供求关系和价格走势的预测。
　　 投资建议
　　 .. 行业评级上调 06 年A 股市场估值水平整体提高，造纸、煤炭、电力等同为仅余的几个估值水平未明显提升的板块，预计07 年上半年造纸板块的市盈率水平将受板块轮动的影响，有一定幅度提升。但行业基本面并未转好，预计07 年中期将有所回暖。垄断龙头和林纸公司受行业拖累较小，具备大幅超出行业平均水平的投资价值。
　　 .. 个股投资 上调华泰股份投资评级为“强烈推荐 A”，以反映我们对垄断龙头公司投资价值的认可；维持岳阳纸业和美利纸业“强烈推荐 A”的投资评级，以反映我们对林纸一体公司投资价值的认可。维持吉林森工“推荐A”的投资评级，并将密切跟踪其股权激励计划的进展。 


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