动力源：毛利下滑超预期投资出现亏损

　今日投资

　　动力源（600405）上半年完成营业收入2.2亿元，同比上升52.2%；其中第2季度收入1.4亿元，同比上升43.4%。然而公司上半年净亏损344万元，主要原因包括通讯电源毛利率下降超出预期；而新产品-中高压变频器虽已形成一定出货量，但许多合同根据会计原则未能在本期确认收入；另外公司为缓解资金压力而贷款产生了一部分财务费用。




　　根据公司所报存货出发出商品的金额可以推断出公司上半年发货量快于收入增长，主要是由于收入确认进度的问题；因此下半年随已发货的产品逐步确认收入，公司全年收入仍将保持较强的增长速度。上半年综合毛利率为22.5%，较去年同期下滑6.3个百分点，主要受两点因素影响：①运营端集采比重提高导致通讯电源厂商间竞争加剧；②毛利率较低的模块电源占收比提高。同期公司费用率控制较好上半年期间费用率为23%，较去年同期大幅下降了5.3个百分点，得到较为有效的控制。但投资出现亏损影响净利，公司上半年投资损失225万元，而去年同期为盈利589万元。

　　中金公司分析师李源预计公司07年及08年的每股盈利0.055元与0.138元。目前动力源07年及08年的市盈率已分别达到216倍及86倍，明显偏高，因此将评级从“审慎推荐”下调至“中性”。




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