肖玉航：从中期报告看行业冷暖

　据《中国证券报》数据显示：截至2007年8月31日星期五，除了S*ST兰宝(000631)，有1503家上市公司披露了2007半年报。扣除掉无期初同比数据的32家公司，1471家公司加权平均每股收益为0.19元；如果剔除新股因素，则加权平均每股收益为0.22元，比去年同期的0.134元增长不少。
　　1471家公司上半年共实现营业总收入35738.24亿元，同比增长24.50%；实现营业利润4603.59亿元，同比增长65.91%；实现利润总额4687.30亿元，同比增长66.78%；完成净利润(归属母公司部分)3191.38亿元，同比增长70.78%。上市公司加权平均净资产收益率为7.81%，比去年同期提高了2.7个百分点；加权平均每股经营性现金流为0.27元(扣除金融保险业公司后)，较去年同期略有提高。

　　从上市公司业绩增长的动力来看，笔者研究认为新会计政策及股改中大量上市公司资产注入、投资收益类增加是其主要原因，透过半年报数据来看，其行业的冷暖仍然非常明显。

　　从中期报告来看，上市公司每股收益最高的前三名行业为采掘业、金属及非金属、石油化学塑胶塑料业，每股现金流最大的行业为金融保险业，净资产收益率最高的行业为仍然是EPS最高的三个行业，以此来看，在中国上市公司发展中，采掘业及金属及非金属行业仍然维持着较佳的发展周期，行业内的上市公司如中国铝业（行情,资讯）、云南铝业、中孚实业（行情,资讯）、鞍钢股份（行情,资讯）等不俗的经营业绩及二级市场强势的上涨形成配合。从行业较为弱市的行业来看，信息技术业、农林牧渔业EPS、净资产收益率、每股经营现金流等都较低，营业利润的增幅都非常有限。值得关注的是金融保险业由于中国人寿（行情,资讯）、中国平安（行情,资讯）、中国银行（行情,资讯）、工商银行（行情,资讯）等加盟，其上市公司数量已由去年16家25家，而金融保险业是新会计政策实施最大的受益者，其投资收益增加极大，对上市公司总体收益提升贡献较大，但应清醒的认识到投资收益即能放大收益同时未来也会放大风险，其经营业绩的稳定性值得谨慎对待。

　　上市公司半年报中EPS每股收益冠军被*ST取得即*ST浪莎（行情,资讯），而净资产收益率前二名仍然是*ST个股，即*ST浪莎、*ST锦股（行情,资讯），说明中国上市公司股权分置改革中所进行的资产重组出现了“乌鸡变凤凰”，两家公司分属于纺织业，而重组股成为中国所有上市公司EPS冠军说明了什么，一方面说明中国对上市公司的重组拯救；另一方面也说明此类重组一旦形成风气，上市公司市场化重组或退市就可能形成虚设，而一旦上市公司出现问题，投资者将损失极大。

　　从每股经营现金流来看，证券业的中信证券（行情,资讯）名列第一，每股达30.74元，前八名全部证券和银行业，说明金融系统内资本金充实，这主要是行业转暖或增发融资有关，而未来随着越来越多的城市商业银行\证券公司股票上市，行业竞争将明显加大，投资者选择性增强，一些金融类公司将面临行业平均利润率形成而出现业绩下降的风险。

　　从中报研究发现，金融、采掘业、金属等行业业绩提升较好，但其股价在二级市场已得到了充分的表现，而行业竞争加剧后，业绩能否保持稳定值得观察，通过中报我们更看重业绩成长性较佳、同期相比回升较好而股价并未完全表现的行业，比如电子行业、食品行业、其他制造业等，这些行业中的潜力品种是下半年值得重点关注的。 (肖玉航)




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