金元证券：8月行情回顾与9月投资策略

高歌之下有隐忧 九月市场仍动荡

　　八月回顾

　　宏观经济运行：

　　实体经济保持高速过快增长，即使是按调整后的潜在增长率来看(调整前为8%，调整后为10%)，现在我国实体经济的实际增长率可能超过11%，经济有从块转热的可能，如果经济继续过快增长，有硬着路的风险，从统计数据看，九月后政府对实体经济的宏观调控会加大力度。CPI继续上升，预计全年CPI涨幅将超过央行年初设定的3%以内的目标，预计全年CPI上涨3.5%左右，当然，引起CPI上涨的因素有偶然因素，如猪肉价格的过快增长，近期猪肉价格的回落，对CPI 增长过快的控制有利。

　　实体经济宏观环境依然很好，经过调控，人民币的大幅升值，也没有阻止外贸出口的回落，而且今年的外贸增长远超预期，大量的出口也带来过多的入超，这也是央行为什么要尽快推出特别国债，以“冲销”大量入超给人民币估值带来的巨大压力。投资小幅回落，消费开始下降，这些因素对宏观经济的健康发展构成不利因素。

　　金融市场的变化：

　　金融市场开始剧烈分化，从原先的银行一家独大，演变为银行、证券不相上下，保险行业还有发展潜力，近期最为显眼的就是资本市场的快速崛起，当然，这个就是其中的问题，A股市值从12万亿快速上升突破23万亿，市值超过日本资本市场规模，这样的发展引起各界的热烈讨论 ，九月A股市场还将剧烈动荡，估值与金融改革都是热点问题。

　　货币市场问题依得到有效缓解，流动性这个困扰人民银行的问题，在特别国债这个新创新产品的问世后，有效冲销了因为对外出口带来的大量入超导致的人民币流动性大量过剩，通过特别国债的有效冲销，央行可以运用自如的控制市场中货币流通的数量，保持币值的稳定，维护经济的有效发展。

　　近期A股市场的表现及成因：

　　在5.30后，A股市场经历了两个月的大幅回调，股市动荡，人心涣散。

　　而在进入八月后，在基金资金的大力推动下，上证指数从4000点快速攀升5000点历史新高，这个月，银行、地产、钢铁和有色金属成为上涨最为抢眼的股票品种，这四大蓝筹品种的股票快速上升，股价上涨迅猛。然而，在这个月，除了大盘的快速上涨，创出一个又一个新高，一个又一个神话，中国工商银行（行情,资讯）的市值超过原世界第一大银行，花旗银行集团成为世界最新的第一大上市市值最高的银行股，中国铝业（行情,资讯）也在过去的一个多月，创造了这样的神话，一个上市个公司的市值超过美国前三大铝业公司的市值。所以，我们认为，大盘蓝筹阶段性高估，短期可能有回调的压力。同时，前期5.30腰斩的大量个股股价没有多大变化，甚至有些不升反降，刚过去的八月的一个明显特点。

　　在八月，A股市场也表现出和国际市场联动的趋势，众所周知，我国实行资本项目管制，资本是不能在国际间自由流通的，市场相对封闭， QFII和QDII两个相反方向的制度，给予中国资本市场进出国际市场的一个有限的通道，使国内资本和国际资本可以有限的自由流通。美国“次按”危机的风波，中国相对封闭的市场也没能逃避这次危机的影响，不管是实际的，还是心理层面的影响，预计以后中国内地市场会和国际市场越来越紧密的联系互动，从5.30A股暴跌导致全球股市的下跌，到八月的美国“次按”也给A股带来或大或小的影响，由此而言，以后分析A股市场的视角的放宽，才可以更客观的了结A股市场的运行，这也是八月后给予我们最大的借鉴。

　　到八月末，前期大幅上扬的大盘篮筹也开始出现股价高估的现象，虽然可以用未来的高业绩来支撑现在的股价，这样的快速增长还是让人担心，近期这些在八月快速上扬的大盘蓝筹集体出现回调；与此相反，5.30后大量没有上涨的股票近期开始表现活跃，部分个股甚至创出前期5.30前的新高，在大盘近期稳步小幅上扬的情况下，个股涨停的都在30家左右(没包括S股，ST股，*ST股)，由此而言，预计九月，这批前期腰斩的股票将可能有较好的表现。

　　而资金层面，近期A股新开户数再次上升到日20万的前期新高，股民对A股市场的热情再次被唤起，结合上面提到的在大盘篮筹高估后，近期仍然有相当多的个股，尤其是题材股突破前期高点，多次封涨停，市场有再次过热的可能，当然，与5.30前最大不同是，A股流通市值的构成从前期的基金20%：散户80%，换成现在的基金40%：散户60%，这样而言，市场的稳定性增加不少，机构仍然对股市有较大的话语权，不会出现前期因为太过热而引起管理层打压的可能。

　　九月展望与投资建议：

　　投资建议：

　　通过对8月A股市场的回顾，我们发现，近期市场回调的压力很大，市场动荡加剧，预计九月的A股市场将上下来来回回的波动。而股票也从八月的投资大盘蓝筹换成对资产重组，小道消息的题材股，价值还未被完全发掘的估值低价股上面，预计九月这样的股票发掘会更难找，投机机会是有限的，甚至是大家争夺的。

　　近期可以将视线放在前期涨幅相对落后的品种上，当然，这些股票有很大的不同，从近期股价走势的趋势来看，前期错杀的，仍然有业绩支撑的股票还是继续平稳的向上突破；而近期恶意炒作的股票也不在少数，个别股票是快速大幅恶意拉升，然后又是快速的剧烈回落，这样的大起大落，对股市的发展不利，也容易引起管理层对其的关注和以操纵市场的罪名进行打压，5.30后对大量违规人员的处罚和对市场的监管力度加大，都是因为这个，所以这类股票不推荐去搏杀。

　　纵观全年的趋势，大盘继续上扬的可能仍然很大，投资的机会还是有，做中长线依然可以获得客观的收益，在市场动荡的九月，减少短线操作，持有中长线品种以规避市场波动带来的风险。投资品种可以前期大幅上扬的地产、银行、钢铁、有色金属，换到还未有效发掘的其他蓝筹股，也去找还未挖掘的股价低估的估值洼地。

　　风险因素：

　　首先是政府可能因为实体经济的过热而采取的大力度对实体经济的宏观调控政策，经过多年的发展，A股市场逐渐展现宏观经济晴雨表的功能，如果政府大力度调控实体经济，颁布严厉的调控措施，可能会导致A股市场的大幅回落。这个风险是近期最大的风险，也是最可能的，因为宏观经济的过热是高层已经开始重点关注的问题，为了经济的腾飞，政府什么事都能做，改革开放不就是为了经济的腾飞，而过热可能导致的硬着路，是政府最不想看到的，如果有必要，政府一定要用行政手段进行干预，让经济软着陆。

　　其次是国际市场的大幅波动，美国信贷危机还没有结束的迹象，偶尔会出来对世界经济，尤其是各主要资本市场带来巨大的波动，近期的几次波动，从美国传到欧洲，又到香港，内地和香港资本市场的紧密联系，导致香港市场的波动也会引起内地资本市场的波动，这个趋势值得以后分析A股市场时，多参考国际资本市场的运行状况，及这些状况对香港资本市场的影响，从香港到内地的影响等，当然，近期来看，国际资本市场发生大的金融危机的可能性不大，国际资本市场相对而言比较安全，对国际市场的关注也是参考，风险有潜在可能，但不是很大。

　　最后一个风险是直接来源于A股市场的内在风险，近期A股市场已经整体高估，或即使不是整体，也将要向整体高估发展，近期没有大幅上扬的空间，却有大幅上扬的动力，新开户账户的增加，对前期题材股的再次炒作，已经高估的大盘篮筹，如果近期还继续大幅直接向上攀升，不论是市场自身回调的内在要求，还是管理层的直接粗暴干预，都是A股市场最大的风险，也是最可能的风险，所以九月是投资机会不多，而市场风险大量聚集的时期。
　　 


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