民族证券：9月将呈现区域震荡

　　本周四， 胡锦涛总书记的讲话透露出管理层不希望A 股市场大起大落。值得注意的是，本周二、三，三大证券报分别在头版的登刊 《切莫过度透支A 股未来》等文章。 再加上央视播放的投资者教育系列动画片《基股三人行》，显然这不是一般的巧合， 大家不妨仔细品味其中的深意。 而美联储继续向金融系统注资， 表明美国次级债危机并没有消除， 这对国内金融体系有很强的警示作用。

　　截至8 月 30 日，上证综指在 8月份上涨了15.58%，符合历史上 8月多阳线的统计规律。那么，上证综指历史上在9 月份有什么特点呢？

　　历史上的9月阴多阳少

　　统计显示，1993 年至 2006 年的14 年中，在 9 月份内，沪综指月线仅5 次拉出阳线， 只有一次在 9月出现阶段性高点，即1994 年 9 月的947 点。

　　总体上看，9 月份内空方力量略占上风， 但多空双方都没有过激行为。 相信今年的9 月在持续上涨后，A 股市场也需要一定的整理，以等待上市公司业绩的提升。

　　动态市盈率增长幅度不及股指

　　据WIND 资讯统计，2007 年上半年沪深300 指数成分股有 296 家盈利、4 家亏损， 合计实现净利润2864.2803亿元。 截至8月30日，沪深300 成分股加权动态市盈率为36.87倍。 其中具有可比性的296家公司2007 年上半年实现净利润2644.1314亿元，同比增长68.59%。

　　2006 年 12 月 31 日， 沪深 300指数成分股基于2006 年半年报的加权动态市盈率为24.61 倍。 2006年12 月 31 日至 2007 年 8 月 30日，沪深300 指数上涨了 156.79%，其加权动态市盈率同期仅增长了49.80%。虽然相对于全球股市，A 股市场很难再找到被低估的股票，但随着上市公司业绩的快速增长，包括资产注入的外延式增长， 可以改变A 股市场目前偏高的市盈率。

　　交易成本吞噬了一半的公司利润

　　始自998 点以来的行情， 已经转变为资金推动行情，但A 股市场过高的换手率， 使得大量资金被不断耗损。

　　截至8 月 31 日，除 S*ST 兰宝外， 有1480 家 A 股上市公司公布了半年报，共实现净利润3253.5234亿元。2007 年上半年，共有 117 个交易日，上调交易印花税前，手续费按平均0.2%计算，94 个交易日的印花税、 手续费流失资金1069.01亿元； 上调交易印花税后，23 个交易日的印花税、 手续费流失资金628.27 亿元， 合计上半年交易成本消耗资金1697.28 亿元， 即交易印花税、 手续费吞吃了上市公司一半的利润。 一旦投资者对A 股市场热度降低， 交易成本过高的压力就将显现出来。

　　题材股可能更受追捧

　　由于前期的热点金融股、 地产股、资源股(有色金属、煤炭等)累计涨幅很大，并且上述板块都有一些瑕疵，比如建设部人士表示，下阶段房地产市场宏观调控将主抓政策的落实，这对投资者有心理上的影响。 发改委人士日前表示，2007 年秋粮生产形势严峻。 如果秋粮减产的话，那么对国内通胀将形成新的压力。预计央行年底前至少还有一次加息，还会出台一些宏观调控政策，而上述板块对指数影响很大。在主流媒体给投资者提示了风险后，金融股、地产股、资源股有必要休整一段时间，同时厚重的获利盘也需要清洗。

　　在估值面临压力的背景下，具有资产注入、整体上市、吸收合并等外延式增长的题材股， 将重新受到A 股市场的追捧。
　　




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