威海广泰：毛利率提高 产能扩张 给予“推荐”评级

　　公司08年中期收入为20707万元，净利润2757万元，每股收益0.19元。

　　点评:公司上半年收入从07年中期的1.44亿元提高到今年中期的2.07亿元，同比增长43%。净利润从去年同期的1748万元（调整后）提高到2757万元，同比增长58%。

　　公司取得这样业绩的原因有以下三方面：

　　一方面得益于公司产能和产品销量的稳定增长，使主营业务收入稳步增长。公司借助上市带来的市场和品牌效应，国内外市场定单大幅增长。

　　另一方面得益于毛利率的提高，综合毛利率从29.77%提高到32.89%。由于公司直接采购钢材等原材料较少，加上有一定的成本传导能力，因此原材料涨价对公司成本影响较小。另外，产品结构变化也是毛利率提高的一个原因：飞机升降平台车等高端产品毛利率较高，占主营业务收入的比重上升。

　　第三方面，由于对2007年中报按应收账款比例补提了坏账准备，使上年同期利润减少386万元，导致利润增速较快。如果不考虑这部分影响，实际净利润增速为29%。净利润增速慢于收入增速的最主要原因是三项费用率提高了1.35个百分点，从14.40%提高到15.75%。

　　公司经营性现金流量不好，成为投资者比较关注的一个焦点。主要原因分析下来如下：1、客户的一次订单，经常涉及多种产品，而在收款时，需等到所有产品交付以后方可进行，存货占用资金量较大。2、预测的批量生产增加了产成品存货和原材料、配件的资金占用。3、为应对钢材和有色金属价格上涨，增加了相应材料的库存。

　　中报披露，飞机集装箱/集装板升降平台项目变更至张村镇前双岛村地块上，大型飞机加油车技改项目变更至羊亭镇地块上。这两个项目中升降平台盈利能力比较强，加油车与法国迪旦合资盈利能力一般。两项目年底建成后产能将大幅释放，为明、后年业绩提升奠定了基础。

　　合营公司迪旦加油设备有限公司2008年16月实现主营业务收入276万元，净利润为5.6万元，净利润率仅为2%，随着规模的增加，盈利能力将逐步提高，达到10%以上的水平，成为利润增长点。

　　公司预测19月净利润增长3060%，估计在50%左右，折合EPS0.36元，我们预测全年EPS为0.53元。根据目前订单情况以及公司产能扩张，我们预测09、10年EPS分别为0.80元、1.06元。

　　考虑到公司一贯稳健经营，继续维持推荐评级。



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