地量频现变盘时点渐行渐近

樊少杰

　　周二沪深两市大盘在惯性低开、创出调整新低后，诱发了修复性反弹，但整体力度明显偏弱。截至收盘，沪深股指分别上涨1.06％和1.67％，但两市成交再度萎缩，仅勉强超过400亿元，再创调整以来新低。

　　信心恢复需要时间与契机

　　我们认为，虽然在奥运期间出台根本性改变市场供求关系政策的可能性不大，但市场短时间内的过度调整已经严重偏离了基本面的现实状况。尽管经济增速继续回落，CPI和PPI的剪刀差仍在进一步拉大，但整体的经济运行仍在可控范围之内，并没有出现恶性通胀迹象，对未来经济发展趋向的过分担忧而产生情绪化的行为将得不偿失。一些所谓影响市场的负面因素在范围和程度上明显被扩大化了，形成了以讹传讹的恐慌效果。应该看到，我们仍然属于全球经济增长最快的国家之一，经济中所遇到的问题必定会在发展中解决。最近阶段，监管部门频繁传递的积极信息已经充分说明了这一点。一些涉及制度基础建设的问题正在逐步妥善解决，证券市场长期健康稳定发展的方向是明确的。

　　同时，不能忽视公司的基本面。从已发布的上市公司的半年报业绩以及三季度的预增状况看，仍然有相当多上市公司继续保持了高速增长态势，而持续大幅度的调整已经使沪深300成分股的动态市盈率跌进了15倍的超低区间，低估值优势明显。当然，遭受沉重打击的市场恢复信心仍需要时间，也需要转折的契机。我们预计，奥运过后激活市场的举措还将延续，阶段性的投资机遇正在酝酿之中。

　　系统性风险释放接近尾声

　　随着调整的进一步深入，市场原有结构性热点的全面退潮，以奥运为中心的主题投资出现大面积回吐，包括消费升级、医药、公用事业、新能源、环保、农业、科技在内的强势品种大幅度补跌；而近期参与护盘的权重股板块也放弃坚守，加入到杀跌的阵营中来，加剧了市场的恐慌心理。从热点轮动过程看，各个板块无一幸免，这也说明大盘的系统性风险释放接近尾声。虽然受宏观紧缩政策的影响，金融、地产、有色、钢铁等权重股板块的未来业绩增长存在压力，但其中不少龙头品种的价格调整已经超过70％，阶段性估值优势十分突出，内在的反弹自救要求十分强烈，过分杀跌没有任何意义。而主题投资类品种经过充分的洗礼后，也有一个优胜劣汰的过程，从主动防御和价值发现的角度出发，其成长性最终会被市场认可。

　　地量意味着变盘概率增大

　　从技术上看，大盘在2600点至2900点的箱体已经被打破，市场又回到重新寻找底部的不利局面。由于箱体下轨2566点被有效击穿后将对反弹构成很大的压力，市场重心只能被迫继续下移，但我们认为，2245点作为上一轮牛市的顶点存在较强支撑，产生反弹的概率很大，并最终有望形成2200点至2500点的新箱体。同时，周线中KDJ、RSI等各项技术指标的超卖状况亟待修复，也不支持市场继续大幅下跌。当然，我们也注意到两市量能一直徘徊在500亿元下方，属于典型的地量水平，从市场经验来看，这也往往是市场阶段性转折的重要标志，后市变盘的概率很大。多一份坚持和忍耐，也许就有令人意外的结果。




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