海通证券八月策略：股市“维稳”不仅仅因为奥运

2008年7月，A股估值处于较为平稳的状态，整体A股市盈率在21.5－24倍之间波动，而沪深300在20-22倍之间波动。估值水平处于窄幅收敛的波动状态。总体上来看，A股估值随同全球股市脉搏跳动的国际接轨已经越来越明显，估值也有接轨的趋势。从绝对值相比，A股的估值都不能算贵了。

从A-H股溢价率水平来看，A股的估值压力已经大幅降低，虽然溢价率只能说明一个方面的问题，并不能够代表A股估值达到了底线，但是，短期来看20％可能将成为一个阶段性的溢价率底线。

根据WIND的统计，8月各类解禁股总市值达到2507亿元，是7月的3.26倍。8月是进入下半年之后一个较高的解禁高峰。从新增解禁股流量角度看，8月解禁股压力主要集中在当月的中旬时间段，尤其是8月15日至19日。此外，8月份共有接近100家股票有新增解禁股解禁获得上市流通权，但其中解禁股股本规模前十家上市公司新增解禁股本总量占当月全部解禁股股本规模的比重约达76%，显示解禁股压力集中在少数股票上。

在当前市场状况下，虽然8月份新增解禁股股本规模非常大，但未必会对股指运行趋势产生显著负面影响。

货币政策指标的变动与通胀指标的变动趋势对股市的影响会特别大。实际的观察结果也显示，M0指标与上证指数具有较强的相关性，而M1因为含有居民储蓄与企业的定期存款，与股市有一定的相关度但不如M0明显。如果接下来货币政策有所松动，那么，与股市相关度最高的M0可能反弹，则利于股市。

各国的历史经验表明，如果通胀率从持续走高转向回落，且能持续三个月以上的话，股市通常会有一波较象样的反弹，反弹的幅度与通胀回落的长度与幅度关联较大。如果八月份公布的七月通胀率继续回落，则利于股市反弹。

从新兴市场到成熟市场，许多国家政府展开了维护金融市场稳定的行为。中国股市“维稳”，也不仅仅因为奥运。持续低迷的A股迎来了阶段性趋暖的环境，八月份股市阶段性反弹概率偏大。



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