瑞银：风水轮流转 轮到新兴市场做庄

别再提“经济脱节”论。正如我们的全球研究所指出的，国际市场的关联性依然很强，各国及各地区间的实质及流动性联系前所未有的紧密。

相反，真正的问题在于“谁主导谁”？目前，围绕新兴市场存在两种不同观点：一种是“美联储中心论”，认为发展取决于财富规模庞大市场的趋势，三大工业国的消费者与其央行是全球经济实现实际增长的首要功臣。而与之相反，另一种观点是“新兴市场中心论”，认为目前新兴市场不仅经济增长加速政策自主权增强，而且有可能其对发达世界至少也有着同等的影响，这是通过商品价格和储蓄过剩体现出来的。

这对投资前景至关重要。在以美联储为中心的世界，经济增长放缓，未来通胀压力终将减弱，最大的下档风险主要集中在新兴市场，因此新兴市场的风险溢价就有理由大幅上升。相反，如果全球经济以新兴市场为中心，那就意味着经济增长加速，商品主导的通胀加剧，而下档风险则偏于发达经济体；在这种环境下，目前新兴市场的较低相对风险溢价可能会维持更长时间。

新兴市场中心论的论据可能比你想的更充分。20世纪80和90年代的大范围危机令之前人们对新兴市场稳定与独立的希望破灭，但今天的情况已大不相同，不仅仅是新兴市场的绝对规模和贡献不可同日而语，而且新兴市场的系统也变得更加强韧。同时，全球货币政策对新兴经济体的影响比许多美联储中心论支持者所认为的要小，因此“美联储中心论”看似底气不足。实际上，今天的新兴市场看来更像20世纪60年代和70年代初的情况，随后新兴市场即出现了长达10年的通胀激增期，但同时经济增长也呈现出异常强劲势头。



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