天相投顾：国外热钱大量涌入 下跌空间有限

上周在政策暖风下，沪深两市继续整理。周二周三曾走出探底回升行情，周五弱市格局再现，上证指数大跌5.29％。上证指数最高冲击2931.31点，周五回调后报收于2748.43点，上周累计下跌2.94％，深证成指报收于9436.21点，上周累计上涨0.67％。周五两市合计成交951亿元，上周累计成交与前一周持平。

行业方面，上周传媒、有色、酒店旅游位居涨幅榜前首，石化、机械、交通仓储大跌。传媒股上涨主要受益于手机电视标准的确立，有利于传媒企业在奥运期间发展新传媒业务。中国石化上周下跌19％，拖累股指走稳。主要是利好预期得到兑现，股价正常调整所致。后期市场走势仍有赖于通胀水平的降低，不过如果油价继续攀升对企业盈利的侵蚀将更加厉害。目前谨慎关注在通胀下企业盈利基本稳定的品种如化工、煤炭、替代性能源等。

市场平均估值下降，金融资本冬眠的同时实业资本开始活跃。一方面企业管理层出手进行市值管理。

丽珠集团回购自家B股，三一重工、鼎立股份等大股东主动锁仓承诺限价减持。这些举动显示企业的经营管理者认为资产价值被市场低估，试图唤起流通股东对上市公司的信心。另一方面以国资委为主导的国有股东，正借市场调整的时机加快行业整合步伐。仅上周就有三个集团筹划了合并事宜，盐湖集团拟合并ST盐湖和盐湖钾肥，宝钢牵头成立广东钢铁集团，广钢和韶钢将合并，攀钢集团整体上市，攀钢钢钒将吸收合并*ST长钢和攀渝钛业。六月初一航、二航的合并工作、河北省钢铁集团、山东省钢铁集团的组建都取得了进展，上海国资委也在加紧理顺旗下资产。市场估值过高对资产的整合并购带来较大难度，而今市场得到冷却，市值更为接近资产价格，整合付出的代价较小，有利于降低整合成本。不过从攀钢集团的案例来看，由于市场下挫，一旦股东集体选择现金方案对整合带来一定现金流压力。

目前虽政策面向好，但是市场对大型IPO重启以及油价高位运行的担忧并没有减少，市场的系统性风险仍然比较大，资金回流现象严重。不过考虑到目前估值与发达市场接近，国外热钱大量涌入，下跌的空间也比较有限，投资者暂时可以保持观望，等市场站稳后可逢低吸纳优质蓝筹股，如金融、食品等。



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