利好虽已指明大方向 机会犹抱琵琶半遮面

　　大家期望的“红五月”似乎开端并不顺利，小幅震荡了两天后周三沪深两市双双大幅下行，这为反弹行情的延续增添了一些不确定性。笔者认为周三的调整是非常正常的，它反映出目前市场正处于寻找机会的阶段。

　　要注意的是，笔者所指的寻找机会并非是寻找方向，也就是说从市场未来一段时间的走势看，反弹格局的延续虽因政策、业绩、宏观、外围环境等的向好而有保证，但是我们也应该注意一个问题，行情的大小、指数的高低在很大程度上由热点板块决定，而近期股指的走势和热点的变化显示出目前市场正处于特殊的两难境地。

　　权重板块 ＞＞＞

　　表现弱势 不宜冒进

　　从印花税出台促成市场跳空反弹开始，截至昨日，沪深两市涨幅最小的板块是采掘业，即煤炭行业，涨幅只有15.51%；金融行业中如果剔除表现突出的券商股外，银行、保险股的涨幅分别是8.48%和15.68%，都远低于市场平均涨幅。其中，银行股业绩非常突出，在宏观调控、信贷紧缩的背景下一季度实现了同比翻番，但是由于最近两个月整个银行业的限售股解禁压力较大，使得场内外资金不敢贸然进入。如果说银行股的弱势还能找到原因，那么煤炭股的表现就得让我们打一个大大的问号了。

　　笔者认为，指标股在反弹过程中的弱势表现，最根本的原因在于其估值相对而言不算低。根据昨日收盘价以及上市公司去年和今年一季度业绩报告计算，A股市场整体市盈率水平分别为30.57倍和26.47倍，动态估值水平下降13%；而沪深300的市盈率分别是28.56倍和25.98倍，动态估值水平下降幅度不到10%。纵向比较，年报计算的沪深300和A股市场市盈率比值为0.93，季报计算的动态比值为0.98，显示目前指标股的估值并不具备优势。而由于运作大股票需要大规模资金，大资金最为关注的就是估值水平，在估值没有达到足够低的程度时，场内外资金不敢贸然进入，并且有可能会将每个利空因素放大。

　　小市值股 ＞＞＞

　　估值偏高 欲迎还拒

　　虽然指标股的估值相对而言不具备优势，但从绝对估值看，小市值品种的估值状态令基金等机构资金欲迎还拒，同样心存疑虑。农业股近70倍、医药股超过40倍、有色金属近50倍的市盈率能否找到继续维持的理由，这是基金普遍担忧的问题。

　　从上面的分析中我们看到了这样一个困境：银行、煤炭等板块绝对估值水平偏低，但由于石油化工、电力等大行业业绩下滑的影响，使得指标股整体的相对估值水平不具备大举建仓的条件；另外一方面，小市值股票虽然可以满足资金投机的需求，但其高估值状态颇有些高处不胜寒的感觉。资金何去何从难以抉择，但同时又面临着不得不增仓的局面，反映到二级市场就造成了目前的状态，市场在选择机会而非方向。

　　从目前紊乱的估值格局和主力资金的困惑中，笔者认为未来一段时间内市场将处于箱体震荡格局，而期间的参与价值来自于跌出来的机会。从技术上看，20日线和30日线正在靠近，将对股指构成强劲支撑，短期内缺口或将部分回补，但3500点以下似乎是个比较好的加仓机会。从热点上看，笔者认为箱体过程中指标股机会仍然有限，投资者还是应该把关注的焦点集中在小市值品种上，但是切忌追涨。如近两日市场延续调整态势，那么对于一些获利回吐后短期出现较大调幅的超跌股将会带来交易性机会。（信达证券 马佳颖）

　　大回调正是布局大牛股的大好机会

　　大盘明明是走出了下跌通道，市场呈现一片“百花轮放”的格局，但周三下午的放量暴跌，特别是尾市部分股票的跌停，让市场感受到了真实的“到手的银子化成了水”。尽管如此，中级反弹行情依然正在展开，周三的下跌仅仅是受一些不确定利空消息的影响，目前的回调正是市场给予逢低重新布局的绝佳机会，值得投资者好好把握。
　　中级行情大格局已经来临

　　我们把时间周期放长一点，在股指从6000点上方到3000点下方的下跌过程中，主要是受到大小非解禁、国际股市暴跌、巨额再融资等影响，因而出现了超过五成的罕见跌幅。在跌透了以后，不论是指数还是个股估值，都已经出现了非常显著的吸引力。

　　北京首放研究平台显示，中煤能源、中国石油等新股破发、半年以来近三分之二的增发股破发，以及沪深300指数成份股动态市盈率一度跌破25倍，这是发动中级反弹行情的三大重要前提条件，具有十分重要的研判意义。

　　从击破3000点到大反攻态势确立，短短10个交易日，现在回头统计上涨牛股，可以发现有不少股票自4月份以来已经先期启动，涨幅甚至已经翻番，如海通证券、国金证券、四川圣达、隆平高科、登海种业等。这些分别代表了证券、煤炭、农业等当前市场热门板块的股票，在其赚钱效应不断吸引资金进场的同时，过往的中国证券市场特征也表明了，短期内只要有一批翻番牛股出现，其行情就一定是中级行情。

　　实际上，从战略高度看，本次机构更多的是展开一轮大规模自救行情，向上高度有一定局限性。在向上空间受到限制的情况下，快速启动激活市场后，适度的回撤能够重新赢得更大的上涨空间，在震荡中拉长本次中级行情的运行时间，对本次中级行情的展开是相当有利的。证券从机构动向角度看，周三的大幅调整，机构在明显利用市场的利空预期，主动调控股指进行洗盘，而短期市场如果有利空消息兑现，将成为市场完成短期探底的重要契机。

　　大回调正是全新布局的大机会

　　我们看到，大盘探底后的这短短10个交易日，盘中最大特点就是：以基金重仓股为主的板块轮动，热点全面扩散，呈现百花齐放之势。之前指标股的疯狂和成交量的剧增，是先头部队扫清前进障碍，力抢多头阵地的表现；其后应是各路主力分别向各自目标前进的时候，由冲锋战转为阵地战；而此时才是真正能够获取利润的最佳时机。
　　在本轮行情启动的领头品种—大盘权重股启动时，指数飙升，沪深300权重股也争相上涨。而在指标股处于休养生息状态时，创投概念、科技股、新能源、ST板块等走势活跃。北京首放研究平台的统计结果显示，几乎所有的个股都有不错的上涨表现，这就恰恰为需要重新布局的投资者提供了逢高卖出滞涨股的时机。
　　我们认为，所有的布局，其主线还是必须坚决地围绕业绩高增长来展开研究。从2007年年报和2008年一季报来看，整体上市公司业绩增长无近忧但有远虑，整体机会有限，但存在着相当不错的结构性机会。比如2008年行业增长确立无疑的铁路、煤炭行业等；在宏观调控中受益的一些行业、个股等；整体上市、资产注入后有倍数级别的大增长的公司等；公司新股东入主后有一系列资产注入方案期待，即将脱胎换骨型公司等。对于这些今后的超级大牛股，现在正是布局的好时候。

　　综合来看，目前市场比较符合一轮中级行情的特点，基础较为扎实，无论从技术面还是基本面情况来看，后市行情的空间和时间仍然可以期待。虽然目前大盘短期反复震荡将不可避免，但大盘的强势上攻态势不会改变。正常情况下，周四大盘惯性下探到10日均线附近后，将获得有力支撑。适当蓄势后，市场将再度展开较为猛烈的上攻，市场阶段性向上创出反弹新高在情理之中。因此可见，市场短线的大震荡、大洗盘为投资者低吸各类品种提供了难得的机会。以业绩高增长为标准，投资者在逢高卖出滞涨品种之后，目前正是重新布局大牛股的绝好机会。（北京首放）


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