摘要：

我们对二季度宏观氛围判断如下：（1）考虑到2季度食品价格的季节性回落、美元短期反弹导致的国际大宗商品价格调整以及CPI统计上的基数效应，2季度通胀压力将有所下降；（2）受到顺差同比加速下降的影响，我们估计2季度进出口顺差如果为450亿美元，将拉低2季度名义GDP增速3.47个百分点。可支配收入的较低增长使我们对消费增长的前景也无法过于乐观。投资在政府拉动下将维持较高水平，但结构并不健康，实际增速不高。（3）随着决策层态度的转变和经济增速的不断下滑，投资者预期紧缩政策有适当放松的可能；（4）在证券市场层面，管理层政策带动的投资者信心在逐渐恢复。我们认为这种宏观背景不支持二季度股票市场大起大落。

在这种背景下，我们认为，股票市场一根筋式的齐涨齐跌＋暴涨暴跌时代已经过去，如果说之前取胜市场的关键在于组合仓位判断（敢于加仓和敢于减仓），那么，我们认为，从五月份开始，投资者取胜的关键在于围绕业绩，重新确立选股制胜的投资思路。

从07年年报和08年一季报公布来看，整体上市公司业绩增长无近忧但有远虑，整体机会有限，但存在结构机会：（1）总体盈利增速逐季放缓。08年1季可比公司净利润同比增速30%，考虑所得税影响，实际增速16%；（2）导致08年1季报业绩增速大幅下滑的主要原因在于销售净利率增速下降；（3）未来隐忧：投资收益占净利润比例依旧偏高，盈利质量有待提升，从整体利润分布来看，A股盈利分布呈现“两头大，中间小”格局，金融业利润占比偏高（52%），长期可持续性值得怀疑；（4）08年1季度仍有部分公司业绩超出预期，蕴涵未来业绩继续超预期的可能，列出19支个股供投资者参考。

对于5月份的市场，我们看好季报公布完毕后的市场走势，“红五月”可期，反弹高点看到4300点，不过，4月底的普涨格局恐难再现，市场分化格局将愈加明显，投资者应该围绕业绩，重新布局，我们建议重点关注绩优成长股。我们定义的绩优成长股具备4大特征：（1）高成长性（未来3年净利复合增长率30%以上）；（2）绩优（ROE超过10%）；（3）市值在800亿以下；（4）估值不宜过高。

以上经验法则来自实证：选取03-05年56家涨幅超过50%公司，参考56家公司特征，我们从56支牛股中筛选出20支符合绩优成长股特点的公司，这20家公司（1）03-05年，平均涨幅129%，同期市场下跌14%；（2）06年以来平均涨幅达523%，同期上证指数涨幅213%；（3）03－05年市场反弹阶段，该组合平均都跑赢指数。可见，这20家公司牛熊转变不改其股价大涨，市场反弹亦表现抢眼！结合以上4大特征，我们精选出36家具备绩优成长股潜力的组合，供投资者参考。



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